高瑞东：“抢出口”带动制造业PMI回暖

核心观点

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2025年5月31日，国家统计局公布2025年5月PMI数据，制造业PMI 49.5%，前值 49.0%，预期49.5%；非制造业PMI 50.3%，前值 50.4%，预期50.5%。

核心观点：

5月制造业PMI回暖，建筑业和服务业景气度保持在扩张区间。

一是，随着外需形势好转，企业加快“抢出口”带动制造业产需活动回暖，生产指数升至荣枯线上方，采购量、从业人员、原材料库存指数相应回升。

二是，分行业来看，以装备/高技术制造业为代表的经济新动能保持较快增长，高耗能行业景气度继续回落，指向新旧动能加速切换。

三是，服务业PMI小幅上行，源于“五一”节日效应下，居民旅游出行、餐饮住宿活动表现活跃。

四是，受房建需求拖累，建筑业活动扩张放缓，但各地基建进度继续加快。5月以来，各地专项债发行加速，后续随着新型政策性金融工具落地，配合专项债、超长期特别国债发行使用，将对投资端形成重要支撑。